ポートフォリオ証拠金ファイナンス
ポートフォリオ証拠金（PM）アカウントは、担保をHyperCoreに保持します。HyperCoreはHyperliquidの台帳で、パーペチュアルのポジションもここにあります。オプションのプレミアムと満期時の決済はHypercall上のUSDCで支払われます。HyperCoreからHypercallへの資金移動には時間がかかるため、ほとんどのPMアカウントは、いずれかの時点で資金が届く前にHypercall上で支払い義務を負うことになります。
PMファイナンスはこのギャップを自動的に埋めます。 プレミアムや決済の支払期日が来た時点でHypercall上の現金が不足している場合、レンディングプールが差額を貸し出します。その後Hypercallアカウントに入金された現金で返済されます。ローンの申請やボタン操作は必要ありません。
支払いの優先順位
現金の支払い義務が生じた場合（オプションを購入した場合や、ポジションが不利な方向で決済された場合）:
- まずHypercall上の現金。 HypercallアカウントにすでにあるUSDCで支払います。
- 次にローン。 プールが利用可能な現金の範囲内で不足分を貸し出します。
- 最後に未払い債務。 満期時にプールが賄えなかった金額は、決済の反対側にいるアカウントに対する債務として記録されます。この債務にはプールの借入金利で利息が発生し、猶予期間である3日以内に支払う必要があります。
満期時の決済は原資産と満期ごとにネッティングされます。同じ原資産で同時に満期を迎えるすべてのオプションは1つの金額として決済されるため、借入が発生する前に利益の出たレッグが損失の出たレッグを相殺します。
プレミアムは全額か無しかのどちらかです。 アカウントが維持証拠金を下回っている場合、支払い不履行の状態にある場合、プールに全額が不足している場合、またはローンによりプールの利用率がクライシス上限を超える場合、プレミアムローンは拒否されます。その場合、一部だけをファイナンスするのではなく、購入自体が拒否されます。
オプションの売りでは借入は発生しません。 売却で受け取るプレミアムはHypercall上の現金に入金され、オプションを売り建ててもプールの容量を確保・使用することはありません。
決済で利益側にいる場合に支払う側が全額を支払えなかったときは、決済金の一部が現金ではなく未払い請求権として付与されることがあります。これは支払う側の返済に応じて利息付きで支払われます。銘柄自体の決済が停止することはありません。
ローンのコスト
借入金利はプール利用率、つまり借り入れられたUSDCをプールの容量（利用可能な現金と貸出中の金額の合計）で割った値によって決まります。金利は折れ線（キンク型）で設定されています。
| 利用率 | 借入APR |
|---|---|
| 0% | 0% |
| 30% | 2% |
| 60%（キンク） | 4% |
| 80% | 52% |
| 100% | 100% |
- キンク以下では、 金利は0%から4% APRまで緩やかに上昇します。
- キンクを超えると、 金利は急上昇し、利用率100%で4%から100% APRに達します。この急な傾きは、プールが逼迫した際に返済と新たな貸し手を呼び込むためのものです。
- 利息は1年365日ベースで連続複利計算されます。 新しい金利は利用率が変化した時点からのみ適用され、すでに発生した利息が再計算されることはありません。
- 未払い債務にもローンと同じ金利で利息が発生します。 その利息は対応する請求権を保有するアカウントに支払われます。
GET /v1/pm-pool は現在の金利と利用率を返し、GET /v1/pm-pool/history は金利履歴を返します。
債務の返済方法
- 自動返済。 どのような経路であれ、Hypercallアカウントに入金された現金は債務の返済に充てられます。未払い債務が最優先（古いものから順に）、次に利息、最後に元本の順で返済されます。
- 手動返済。 Hypercallアカウントに USDC を入金すると、同じ順序で返済に充てられます。ローンと未払いの決済は
GET /v1/pm-financingで一覧できます。 - 余剰現金はHyperCoreに戻ります。 債務がなくなると、HypercallはHypercall上の現金（決済益や売却によるプレミアムなど）をHyperCore上のアカウントにスイープします。スイープは残高が100 USDCに達した時点で全額を移動しますが、移動後もアカウントが当初証拠金を上回る場合に限られ、清算中には行われません。
- 債務は証拠金の計算に含まれます。 支払い義務のある金額はPMのエクイティから差し引かれるため、利用可能な証拠金が減少し、清算の計算にも含まれます。
回収: 債務が返済されない場合
HypercallがHyperCore上の担保から回収を行うのは、次の2つの場合に限られます。
- 支払い不履行。 未払い債務が猶予期間を過ぎても支払われていない場合です。回収できるのは延滞額のみで、回収元はHyperCore上のUSDCに限られます。現時点では、Hypercallは回収のために現物保有資産を売却しません。不履行の状態にある間は、新たなプレミアムファイナンスは拒否されます。
- 維持証拠金を下回った場合。 アカウントは清算中となり、清算の一環として債務全額が回収される可能性があります。清算を参照してください。
健全で支払い義務を滞りなく履行しているアカウントでは、ローンがHyperCoreから回収されることはありません。ローンは現金で返済されるまで、利息を発生させながら単に残り続けます。
出金
未返済のローンがあると出金できません。 未返済のローン元本、未払い利息、進行中の回収、または償却済みの債務がある場合、PMアカウントからのUSDCおよび現物の出金はいずれもブロックされます。先に返済してから出金してください。
また、すべての出金は、支払い義務のある金額をエクイティから差し引いたうえで、アカウントが当初証拠金要件を上回る状態を維持できるものでなければなりません。清算中のアカウントでは出金は無効になります。
資金の出所
プールの資金は、USDCを預け入れてプールシェアを受け取る貸し手によって供給されています。その仕組みと貸し手が負うリスクについては、PMレンディングプールを参照してください。