レッスン6: グリークス入門（リスクを4つのつまみで理解する）
このレッスンの約束: 「オプションは複雑」という印象を、4つの直感的な感応度に翻訳します。
グリークスとは？
グリークスは、さまざまな要因が動いたときにオプションの価格がどのように変化するかを測定します。ギリシャ文字を使うことから「グリークス」と呼ばれています。
グリークスは魔法ではありません。局所的な傾きにすぎません。
各グリークはシンプルな問いに答えます:
デルタ (Δ): 方向性エクスポージャー
デルタは、スポット価格の変動に対するオプションの感応度を測定します。
解釈: デルタが0.5とは、原資産が$1動くごとにオプション価格が約$0.50動くことを意味します。
デルタを実際に見てみる
クリックまたはドラッグしてスポット価格を動かしてみましょう。ポジションの種類を切り替えたり、時間/ボラティリティを調整できます。
マネーネス別のデルタ
| マネーネス | コールのデルタ | プットのデルタ |
|---|---|---|
| ディープITM | 約1.0 | 約-1.0 |
| ATM | 約0.5 | 約-0.5 |
| ディープOTM | 約0 | 約0 |
高ボラティリティ時にはすべてのデルタが0.5に向かって圧縮される
これは暗号資産で理解すべき最も重要なことの一つです。ボラティリティが急騰すると、鋭かったデルタカーブが平坦化します。デルタがごく小さかったOTMオプションが、突然ATMオプションに近い挙動を示すようになります。
IVが30%のとき、10% OTMのコールのデルタは約5です。IVが150%（暗号資産の危機時にはよくある水準）になると、同じオプションのデルタは約25になります。「安全」だと思っていた遠いOTMポジションが、エクスポージャー5倍になってしまいます。現在のボラティリティだけでなく、ボラティリティが高まった水準でも必ずグリークスを確認しましょう。
デルタは確率ではない
よくある誤解: 「デルタはイン・ザ・マネーで満期を迎える確率に等しい」。これは低ボラティリティのATMオプションではおおよそ正しいですが、OTMオプションや高ボラティリティ時、スキューが急な場合には大きく崩れます。デルタは確率ではなくヘッジ比率です。ボラティリティが高くスキューが急な暗号資産市場では、両者は大きく乖離することがあります。
ガンマ (Γ): デルタの変化度合い
ガンマは、スポットが動いたときにデルタがどれだけ変化するかを測定します。
短期のATMオプションが敏感に感じられるのは、このガンマが理由です。
ガンマが重要な理由: オプションのショートポジションでは、ガンマは不利に働きます。スポットの大きな変動により、デルタ・エクスポージャーが不利な方向に拡大してしまうのです。
ガンマは対称ではありません。マルチレッグのポジション（リスクリバーサルなど）では、スポットが上昇するとガンマがプラス、下落するとマイナスになることがあります。常に「それぞれの方向でガンマはどうなっているか？」と問いましょう。単一の集約されたガンマの数値は、危険な非対称性を隠している可能性があります。
ガンマを実際に見てみる
ガンマがATMでピークになり、満期直前に急拡大する様子に注目してください:
セータ (Θ): 時間的減価
セータは、時間の経過によりオプションが1日あたりどれだけ価値を失うかを測定します。
セータは満期直前に加速します: ATMオプションは、最初の1か月よりも最後の1週間の方が、1日あたりの減価が大きくなります。
セータを実際に見てみる
スライダーをドラッグして時間の経過をシミュレートしてみましょう。満期に近づくにつれて減価が加速する様子に注目してください:
ベガ (ν): ボラティリティ感応度
ベガは、IVが動いたときにオプション価格がどれだけ変化するかを測定します。
解釈: ベガが50とは、IVが1%（1ボラティリティ・ポイント）変化するごとにオプション価格が$50動くことを意味します。
ベガを実際に見てみる
ベガがATMでピークになり、満期までの時間が長いほど大きくなる様子に注目してください:
グリークスまとめ表
グリークスのトレードオフ
オプションにフリーランチはありません。各グリークはトレードオフを表しています:
| 求めるもの... | 受け入れるもの... |
|---|---|
| ロングガンマ（デルタが有利な方向に動く） | マイナスのセータ（時間的減価を支払う） |
| プラスのセータ（プレミアムを受け取る） | ショートガンマ（デルタが不利な方向に動く） |
| ロングベガ（IV上昇で利益） | 先にプレミアムを多く支払う |
オプションのロングはセータがマイナスですがガンマがプラスです（凸性の対価を支払う）。オプションのショートはセータがプラスですがガンマがマイナスです（プレミアムを受け取る代わりに、大きな損失リスクに直面します）。
よくある間違い
| 間違い | 訂正 |
|---|---|
| デルタは一定だと思い込む | デルタはスポットの動きに応じて変化します。それを測定するのがガンマです。 |
| 満期直前のガンマを無視する | 短期のATMオプションは極端なガンマを持ちます。小さな値動きでもデルタが大きく変化します。 |
| セータを線形として扱う | セータは満期直前に加速します。最後の1週間が最も速く減価します。 |
| グリークスは独立していると考える | 相互に作用します。ガンマはデルタの変化に影響し、それがP&Lに影響します。 |
| デルタ = ITMになる確率と考える | デルタは確率ではなくヘッジ比率です。高ボラティリティ時やスキューが急な場合、両者は乖離します。 |
| 高ボラティリティ時のデルタを無視する | 極端なボラティリティ（暗号資産ではよくある状況）では、すべてのデルタが0.5に向かって圧縮されます。「5デルタ」のOTMオプションが25デルタになることもあります。 |
💡 ヒント： 回答を見る前に自分で答えてみましょう。
関連ページ
- レッスン5: インプライド・ボラティリティ
- グリークス・リファレンス
- デルタ | ガンマ | セータ | ベガ
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