ベータとアルファ

ベータとアルファは、ポートフォリオ分析で最も広く使われている概念のうちの2つです。ベータは、ある資産がベンチマークに対してどの程度連動して動く傾向があるかを示します。アルファは、その動きが超過リターンを生み出したのか、それとも単にベンチマークに乗っかっただけなのかを示します。

ベータ

定義

ベータは、ベンチマークに対する資産の価格変動の相関と大きさを測定します。ベータが1.5の場合、その資産はベンチマークが1%動くごとに、歴史的に1.5%動くことを意味します。

ベータの可視化

スライダーをドラッグして資産のベータを変更し、ベンチマークに対する価格動向がどのように変化するかを確認してください。

ベータ1.5

0（無相関）3.0（3倍増幅）

ベンチマークが動くとき +10%, この資産は

+15.0%

ベンチマークの動きを 1.5x

ベータのレンジ

ベータ

意味

例

0

無相関。ベンチマークとは独立して動きます。

金 vs. S&P 500(一部のレジームにおいて)

0.1 - 0.9

減衰。同じ方向に動きますが、変動幅は小さくなります。

公益株 vs. S&P 500

1.0

ベンチマークと完全に連動して動きます。

S&P 500インデックスファンド vs. S&P 500

1.1 - 2.0

増幅。同じ方向により大きく変動します。

ETH vs. BTC(約1.3~1.8)

> 2.0

大幅に増幅。ベンチマークよりはるかに大きく動きます。

小型アルトコイン vs. BTC

< 0

逆相関。ベンチマークと反対方向に動きます。

VIX vs. S&P 500(負のベータ)

暗号資産におけるベータ

暗号資産の分野では、資産同士の相関が非常に高い一方で、変動の大きさは資産ごとに大きく異なるため、ベータは特に有用です。

BTC vs. S&P 500

クロスアセット・ベータ

• レジームに応じてベータは約0.5から約1.2の範囲で変動
• リスクオン期間中はベータが高まる(マクロ相関の上昇)
• 暗号資産固有のイベント(FTX崩壊、半減期)ではベータが低下
• 信頼できるヘッジ比率として使うには安定性が不十分

ETH vs. BTC

暗号資産内ベータ

• ベータは通常、約1.3から約1.8の範囲
• ETHはBTCの動きを上下両方向に増幅
• アルトシーズンには、ETHのBTCに対するベータが2.0を超えることも
• BTCドミナンス主導の上昇局面では、ETHのベータが1.0近くまで圧縮されることも

💡

ベータは一定ではない

ベータは過去のデータから計算され、市場レジームとともに変化します。穏やかな期間には、BTCは株式に対して低いベータを示すかもしれません。流動性危機の際には相関が急上昇し、ベータも同様に急上昇します。ベータ値を引用する際は、必ずルックバック期間(30日、90日、1年)を明示し、予測的なものではなく記述的なものとして扱ってください。

アルファ

定義

アルファは、ベータでは説明できないリターンです。ポートフォリオがベンチマーク・エクスポージャーのみから予測されるリターンを上回った場合、その超過分は正のアルファです。下回った場合、その超過分は負のアルファです。

計算式

α = R_actual - (β × R_benchmark)

ベンチマークのリターンをベータでスケーリングし、実際のリターンから差し引きます。残りがアルファです。

アルファ計算機

Enter your portfolio return, beta, and benchmark return to calculate alpha.

Portfolio Return (%)

Beta

Benchmark Return (%)

expected_return = 1.2 x 10% = 12.0%

alpha = 15% - 12.0% = +3.0%

Alpha

+3.0%

Outperformed what beta alone would predict.

実践例

あなたの暗号資産ポートフォリオが過去1か月で15%のリターンを上げたとします。ベンチマーク(BTC)のリターンは10%で、ポートフォリオのBTCに対するベータは1.2です。

• 期待リターン = 1.2 x 10% = 12%
• アルファ = 15% - 12% = +3%

BTCへのベータ・エクスポージャーで説明できるリターンを3%上回りました。この3%は、資産の選択、タイミング、または戦略といった別の何かから生まれたものです。

アルファの源泉

暗号資産における一般的なアルファの源泉には、次のようなものがあります:

源泉	仕組み
資産選択	リスク調整ベースで市場全体をアウトパフォームするトークンを保有する
ベーシス取引	パーペチュアルと現物の間のベーシスを獲得する
ボラティリティ取引	実現ボラティリティに対して価格が歪んでいるインプライド・ボラティリティを売買する
ファンディングレートの獲得	方向性リスクをヘッジしながらプラスのファンディングを獲得する
タイミング	レジーム転換の前にポジションを構築または解消する

⚠️

アルファの持続は難しい

暗号資産で見られる見かけ上のアルファのほとんどは、まだ顕在化していない隠れたリスク(非流動性、スマートコントラクトリスク、テールイベント)を取ることに由来します。すべてのリスクファクターを考慮した後も持続する超過リターンである真のアルファは希少であり、より多くの参加者が同じ戦略を追求するにつれて減少する傾向があります。

ベータとアルファの組み合わせ

ベータとアルファは相互補完的です。ベータは、リターンのうちどれだけが市場エクスポージャーに由来するかを示します。アルファは、どれだけがスキル(あるいは運)に由来するかを示します。

高ベータ・低アルファ

市場に乗る

• ポートフォリオは市場とともに動くが、市場をアウトパフォームしない
• リターンはベンチマーク・エクスポージャーで完全に説明される
• レバレッジをかけたインデックスポジションや高ベータのアルトコインポートフォリオでよく見られる
• 必ずしも悪いことではない。市場の上昇を捉えたことになる。

低ベータ・高アルファ

スキル主導のリターン

• ポートフォリオが市場の方向性とは独立にリターンを生み出す
• リターンの大部分がエクスポージャーではなく戦略に由来する
• マーケットニュートラル、ベーシス、ボラティリティ取引戦略でよく見られる
• 達成は難しいが、ドローダウン時により強靭

次に進む前に理解度をテストしましょう。

Q: ETHのBTCに対するベータが1.5だとします。BTCが1週間で20%下落した場合、ETHはどうなると予想されますか?

Q: あなたのポートフォリオは+8%のリターンでした。BTCは+12%のリターンで、あなたのBTCに対するベータは0.9です。アルファはいくらですか?

Q: ベータが将来の値動きの信頼できる予測指標とならないのはなぜですか?

💡 ヒント： 回答を見る前に自分で答えてみましょう。

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