ガンマ・エクスポージャー (GEX)
ガンマ・エクスポージャーとは、市場が動いたときにディーラーがどれだけの原資産(または先物)を売買する必要があるかを示す1つの数値です。ディーラーのヘッジフローが市場を安定させるのか、それとも不安定にするのかを決定づけます。
ポジティブGEX = ディーラーが値動きを抑える(低ボラティリティ)。ネガティブGEX = ディーラーが値動きを増幅する(高ボラティリティ)。
GEXの読み方
なぜGEXが存在するのか?
あなたがオプションを買うとき、ディーラーがその反対側を引き受けます。ディーラーは方向性リスクを取りたくないため、原資産を売買することでヘッジします。市場が動くにつれて、どれだけヘッジする必要があるかも変化します。この変化率がガンマです。
ある市場におけるディーラーの全ポジションのガンマの合計がガンマ・エクスポージャー (GEX) です。
ポジティブGEX
ディーラーはロングガンマ
- 市場が下落 → ディーラーは押し目を買う
- 市場が上昇 → ディーラーは戻りを売る
- どちらの行動も価格を元の水準に押し戻す
ネガティブGEX
ディーラーはショートガンマ
- 市場が下落 → ディーラーは下落に乗じて売る
- 市場が上昇 → ディーラーは上昇に乗じて買う
- どちらの行動も価格を同じ方向へさらに押し進める
ストライク別GEX
GEXは均等に分布しているわけではありません。大きな建玉が存在する特定の行使価格に集中します。GEXがどこに集中しているかを知ることで、どの価格水準が磁石として機能するのか、あるいはブレイクアウトの引き金になるのかが分かります。
GEXチャートの読み方
典型的なGEXチャートは、行使価格ごとのガンマを、上向き(プラス)または下向き(マイナス)のバーで表示します。
ガンマフリップ
ガンマフリップとは、GEXの合計がプラスからマイナスに転じる価格水準です。この水準より上ではディーラーは市場を安定させ、下では不安定にします。
SpotGamma はS&P 500についてこの水準を毎日公表しています。機関投資家のオプション取引で最も注目される数値の1つです。Laevitas は暗号資産市場について同等のデータを提供しています。
GEXを追跡できる場所
S&P 500 / 株式市場
- SpotGamma - リアルタイムのSPX GEX、ガンマフリップ水準、ストライク別データ、0DTEトラッキング。基本ダッシュボードは無料、フルデータは有料。
- Unusual Whales - GEXヒートマップ、フローアラート、過去のGEXデータ
- GammaLab - 日次GEXリーディング、バックテスト、ガンマフリップ履歴
- CBOE - 生の建玉データ(GEXは自分で計算)
暗号資産 (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - ストライク別、満期別、取引所別のGEX。Deribit、Binance、OKX、BybitのBTC、ETH、SOL、XRPに対応
- Amberdata - GEXヒートマップ、建玉、ディーラーのポジショニング推定
- Glassnode - テイカーフローに基づくGEXモデル(新しい手法)
- Greeks.live - DeribitのBTC/ETHについてストライク別ガンマをリアルタイム表示
GEXと満期
GEXは静的なものではありません。1日を通して変化し、満期が近づくと急増します。
なぜ満期が近づくとガンマが増加するのか?
スライダーをドラッグして、満期が近づくにつれてガンマカーブがどう変化するかを確認してください:
重要なポイント: 残存期間1日のATMオプションは、残存期間90日の同じオプションよりもはるかに大きなガンマを持ちます。満期間際には、オプションは価値を持つか無価値になるかのどちらかであり、わずかな価格変動でその天秤が傾くためです。ディーラーは積極的にリバランスせざるを得ません。
これが、四半期ごとの満期(JPMカラーのロールなど)が市場に極めて大きなインパクトを与える理由であり、0DTEオプション(S&P出来高の60〜70%)が日中に巨大なガンマの変動を生み出す理由です。
満期後、そのガンマは消滅します。ストライクにピン留めされていた市場が突然自由に動けるようになります。大規模な満期の直後の数日間にボラティリティが上昇しやすいのはこのためです。
暗号資産GEXと株式GEXの比較
S&P 500のGEX
世界最大のオプション市場
- 機関投資家のヘッジャーとマーケットメイカーが支配的
- 0DTEオプションが日中に巨大なガンマを生み出す
- 四半期イベント(JPMカラー)が市場を支配することも
- GEXデータは広く入手可能で理解も進んでいる
暗号資産のGEX
急成長中、Deribitが支配的
- 想定元本は小さいが急速に成長中
- Deribitに集中(出来高の80%以上)
- 四半期および月次の満期が重要
- マーケットメイカーが少ないため、GEXの効果が過大に現れることがある
数学的直観を養う
ガンマ・エクスポージャーをゼロから学ぶインタラクティブレッスン·予備知識不要上のインタラクティブなレッスンでは、ガンマ・エクスポージャーを第一原理から解説します: GEXとは何か、ストライクごとの計算式 (Gamma x OI x S^2 x 100)、ポジティブGEXとネガティブGEXのレジームとそれらが価格挙動に与える影響、ガンマフリップ水準、そしてなぜ満期間際にGEXの効果が急増するのかを扱います。
オープンソース実装
| リポジトリ | 見るべき理由 |
|---|---|
| OpenBB | オプションチェーンデータからのGEX計算 |
| QuantLib | ストライク横断のガンマ計算 |
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