ベア・プット・スプレッド
嫌な予感がする。ファンディングレートがマイナスに転じたのかもしれないし、週足チャートが重要な水準を割り込んだのかもしれないし、単にこのラリーはもう終わりだという直感かもしれません。下落へのエクスポージャーが欲しいものの、ネイキッドの94kプットは4,600ドルもかかり、方向性のベットにそれだけのリスクを取る自信はない。ベア・プット・スプレッドを使えば、欲しいプットを買い、その下の行使価格のより安いプットを売ることでコストを削減できます。BTCが暴落した場合の利益には上限が付きますが、それを確かめるために支払う金額にも上限が付きます。
デビット・プット・スプレッドとも呼ばれます。
取引の内容
損益の仕組み
- K2より上。 両方のプットが無価値で満期を迎えます。ネットデビット分を失います。BTCは高値を維持し、あなたの弱気シナリオは外れました。
- K1とK2の間。 ロングプットが本質的価値を積み上げ、ショートプットはまだOTMです。スポットが下がるにつれ、損益は1ドル対1ドルで改善します。
- K1より下。 両方のプットがITMになります。ショートプットがそれ以上の利益を相殺します。利益の上限に達します。
具体例：BTC 94k/87k ベア・プット・スプレッド
BTCは93,400ドル。満期まで14日。IVは58%。
94kプットを4,350で買い。87kプットを1,200で売り。ネットデビット：3,150。 幅：7,000。
最大利益：3,850（幅7kからデビット3,150を差し引き）。最大損失：3,150。リスク/リワード：1.2:1。損益分岐点：90,850。
満期時にBTCが90,850を下回っている必要があります。これはエントリーから2.7%の下落です。暴落を予想しているわけではなく、買い支えが崩れるという程度のベットです。
ペイオフを試してみる
満期時のスポット$100k
$70k$130k
ネットデビット$4k
$1k$9k
決済
$100k
損益
+1.0k
最大損失
-$4k
最大利益
+$6k
使うべき場面
- 緩やかに弱気なとき。 予想しているのは調整であって、40%の暴落ではない。総投げ売り（キャピチュレーション）を予想しているなら、プットを単純に買うだけで十分です。
- ネイキッドプットより安くエントリーしたいとき。 上記の例では、87kプットを売ることでコストが4,350から3,150へと27%割引になりました。
- IVが高く、ベガのエクスポージャーを一部ヘッジしたいとき。 エントリー後にIVが低下した場合、ショートレッグがボラティリティ低下（ボルクラッシュ）の一部を吸収します。
- 最大損失を確定させたいとき。 支払うのは3,150で、それが絶対的な最悪ケースです。追加証拠金の請求もロスカットのリスクもありません。
💡
勝率70%のクレジットスプレッドは、残り30%のケースを計算するまでは魅力的に聞こえます。ベア・プット・スプレッドはその力学を逆転させます：ほとんどの場合に小さく負け、シナリオが的中したときに大きく勝つ。紙の上でどちらの期待値が高いかよりも、どちらのプロファイルが自分の心理に合っているかのほうが重要です。
グリークス早見表
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