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ブロークンウィング・バタフライ

ブロークンウィング・バタフライは0-DTEトレーダーの最良の友です。片側でクレジットを受け取り、中央でのピンによるアップサイドを狙い、外れた場合のリスクも限定されています。

通常のバタフライスプレッドは対称形で、両側のウィングの幅が等しくなっています。ブロークンウィング・バタフライ（BWB）は片側の行使価格を1つスキップすることで、一方のウィングをもう一方より広くします。広いウィングは購入コストが安くなるため、その側でクレジットを受け取れます。結果として、一方向にはリスクなし、もう一方向には限定されたリスク、そして原資産が中央の行使価格にピンすれば最大利益となります。

💡

ブロークンウィング・バタフライは、片方のウィングを引き伸ばした通常のバタフライです。この引き伸ばしにより片側でクレジットが生まれ（相場がその方向に動いても損失は出ません）、もう片側ではより大きなリスクを負います。許容できる方向性リスクを引き受けることで資金を賄う、ピンへの非対称なベットです。

実際の取引内容（プットBWB、ダウンサイドをスキップ）​

The SetupYou receive premium
買い上側の行使価格（K3）のプット1枚
売り中央の行使価格（K2）のプット2枚
買い下側の行使価格（K1）のプット1枚、下側の間隔をより広く
最大利益
K2（中央）で達成
アップサイドリスク
なし（クレジット受取）
ダウンサイドリスク
K1未満（限定的）
コスト
少額のクレジットまたはゼロ

具体例​

BTCが94,800のとき。今日の終わりまでに92k付近で落ち着くと考えていますが、この賭けにお金を払いたくはありません。

95kプットを2,850で1枚買い。92kプットを各1,580で2枚売り。85kプットを380で1枚買い。

上側のウィング：3k幅（95kから92k）。下側のウィング：7k幅（92kから85k）。スキップはダウンサイドにあります。

ネットクレジット：(2 x 1,580) - 2,850 - 380 = -70（少額のデビット）。調整してみましょう。IVがやや高い環境では、ショートのプットからより多くの収入が得られます。

修正版（IV 72%）：95kプットを2,850で1枚買い。92kプットを各1,680で2枚売り。85kプットを310で1枚買い。

ネットクレジット：(2 x 1,680) - 2,850 - 310 = 200。

満期時のBTC価格
P&L
結果
$98,000
+$200
すべてのプットが無価値で満期。クレジットを確保。
$95,000
+$200
まだ上側の行使価格より上。クレジットを確保。
$93,500
+$1,700
上側のプットがITM。ショートのプットはまだOTM。最大利益に向けて上昇中。
$92,000
+$3,200
ピン！最大利益。上側のプットは\$3kの価値、ショートはATM。
$89,000
+$200
中央より下。利益が減少中。ショートのプットが利益を侵食。
$85,000
-$3,800
広いウィングの位置。最大損失ゾーン。
$80,000
-$3,800
K1未満。すべてのプットがディープITMですが、ロングのK1プットがそれ以上の損失を限定。

200のクレジットにより、どんな上昇局面でも損失は出ません。BTCが200kまで上がっても、200を確保します。BTCが92kにピンすれば、3,200の利益です。BTCが85kを突き抜けて暴落すれば、3,800の損失です。それがこの取引のすべてです。この非対称性こそがこの戦略の本質です。

P&Lの仕組み​

  1. K3より上。 すべてのプットが無価値で満期を迎えます。クレジットを確保します。リスクはゼロ。これが「安全」な側です。
  2. K2（中央）。 最大利益。K3のロングプットは (K3-K2) の価値があり、ショートのプットはATM、K1のロングプットは無価値です。
  3. K2とK1の間。 利益が減少し、ショートのプットがより深くITMになるにつれて、最終的には損失に転じます。
  4. K1より下。 最大損失。ウィングが広い分、対称型のバタフライより損失は大きくなります。ただし限定されています。
満期時のスポット$100k
$70k$130k
ネットクレジット$1k
$0k$3k
BE $94k$0+$6k-$4k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $105k$130k満期時のスポット価格損益
決済
$100k
損益
+6.0k
最大損失
-$4k
最大利益
+$6k

使いどころ​

  • ピンターゲットがある場合。原資産が落ち着くと考える特定の価格がある
  • 0-DTEまたは週次満期のプレイで、ガンマによってペイオフのスパイクが極めて鋭くなる場合
  • 片側にリスクを持ちたくない場合。安全な方向に外れた場合はクレジットを確保できます
  • もう片側の非対称なリスクを許容でき、広いウィングを突き抜ける暴落は起こりにくいという見方を持っている場合

よくある間違い​

よくある間違い
間違いより大きなクレジットを追い求めて広いウィングを広げすぎる。1-2ストライクではなく3-4ストライクをスキップしてしまう。
実際はスキップが広いほど、最大損失も大きくなります。BTCで上側ウィング\$3k、下側ウィング\$10kにすると、\$200のクレジットが得られますが最大損失は\$6,800です。リスク/リワードは急速に悪化します。ウィング同士は2-3倍以内に収めましょう。
間違い30日物のオプションでBWBを取引して、0-DTEの例のように動かない理由を不思議に思う。
実際はBWBの魔法はピンにあります。0-DTEでは、ガンマが非常に大きいため中央の行使価格でのペイオフのスパイクが鋭くなります。30日物のオプションではペイオフカーブは滑らかで平坦になり、スパイクはありません。中央でのピンの価値ははるかに小さくなります。BWBは短期向けの戦略です。
間違い『BTCが1日で10%も下がるはずがない』と最大損失を無視する。
実際はBTCは思っているより頻繁に1日で10%下落します。2024年3月、2024年4月、2024年8月。広いウィングが中央より\$7k下にあり、BTCがすでに弱含みなら、連鎖的な清算イベントで数時間のうちに最大損失に達します。最大損失で一週間が台無しにならないようにポジションサイズを調整しましょう。

グリークス一覧​

グリーク
符号
わかりやすい説明
デルタ
+/-
わずかに方向性を持ち、狭いウィング側に偏っています。中央付近ではほぼニュートラル。
ガンマ
+/-
中央付近ではプラス、広いウィングではマイナス。0-DTEでは中央の行使価格でガンマが極端になります。
セータ
+
中央付近ではプラス。2枚のショートオプションは2枚のロングより速く減価します。ピン付近にいるなら時間は味方です。
ベガ
-
IVの低下から利益を得ます。分布がタイトになると、確率がピンに向かって押し上げられます。

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