カラー
あなたは2,400ドルでETHを50枚保有しています。長期的には強気ですが、今後2週間は雲行きが怪しそうです。FOMC、CPI、そしてクジラのウォレットが4万ETHをBinanceに移動させたばかり。下値保護は欲しいものの、プットに3,200ドルを払いたくはありません。カラーを使えば、ゼロコストでポジションの変動を一定の範囲に閉じ込めることができます。
下でプットを買い、上でコールを売る。コールのプレミアムがプットの代金を賄います。損失にはフロアが設けられ、利益にはキャップが付き、しかも1ドルも支払っていません。
カラーとは、現物ポジションにリスクリバーサルを加えたものです。同時に、カバードコールで資金調達したプロテクティブプットでもあります。すべての道はプット・コール・パリティに通じます。
何をするのか
P&Lの仕組み
3つのゾーンに分かれます。想定外はありません。
- プットの行使価格より下。 損失にはフロアがあります。プットが機能し、それ以上の下落を1ドルにつき1ドルで相殺します。損失は（エントリー価格 − プット行使価格）からネットクレジット分を差し引いた額です。これが最悪ケース。それ以上はありません。
- プットとコールの行使価格の間。 あなたの「許容レンジ」です。現物の値動きに通常どおり参加できます。両方のオプションはOTMのままで、P&Lには影響しません。
- コールの行使価格より上。 利益にはキャップがあります。ショートコールが、行使価格を超える上昇分を1ドル残らず相殺します。得られるのは（コール行使価格 − エントリー価格）にネットクレジットを加えた額です。BTCが15万ドルに急騰？ 関係ありません。あなたはすでにコールの行使価格で退場しています。
具体例
93,400ドルで買ったBTCを1枚保有しています。BTCは現在96,800ドル。含み益を守りたい一方、ラリーが失速する前にあと5,000〜8,000ドルの上値余地があると考えています。
90kのプットを2,100ドルで買い、105kのコールを2,100ドルで売る。ネットコスト：0（ゼロコスト・カラー）。満期まで21日。
何が起きても、P&Lは-3,400ドルから+11,600ドルの範囲に収まります。BTCが6万ドルに暴落？ 損失は3,400ドル。BTCが15万ドルに急騰？ 利益は11,600ドル。この確実性こそが商品価値です。
ペイオフを探索する
使いどころ
- 大きなポジションを保有していて、売却せずにヘッジする必要がある場合。ステーキング中のETHを売れないバリデータかもしれませんし、税務上の理由で年末まで保有する必要があるのかもしれません
- 下値保護は欲しいが、プットのプレミアム全額を自腹で払いたくない場合。ショートコールがそれを賄います
- 上値がキャップされることを受け入れられる代わりに、最悪ケースが限定されるという確実性を求める場合
- レポーティングやリスク管理の目的でレンジを固定する必要のあるトレジャリーやファンドの場合
カラーは、大口の暗号資産保有者にとって最も一般的なヘッジ手段です。DAO、財団、初期投資家、ロックされたトークンを持つファンドはいずれも、売却することなくエクスポージャーを限定するためにカラーを使っています。トレードオフは常に同じです。暴落から身を守るために、大化けの可能性を手放すのです。
グリークス早見表
カラーはデルタ以外のほとんどのグリークスを中立化します。方向性のエクスポージャーは残りますが、それが限定されているだけです。このポジションは、現物保有のボラティリティを抑えたバージョンのように振る舞います。それこそがまさに狙いなのです。
関連トピック：
- プロテクティブプット：プットのレッグのみで、ショートコールなし（コストは高いが、上値は無制限）
- カバードコール：コールのレッグのみで、プットなし（インカム創出、下値保護なし）
- リスクリバーサル：原資産を持たないカラー（合成の方向性エクスポージャー）