アイアンバタフライ
金曜の満期でETHが2,450付近で決済されると考えているとします。2,300でも2,600でもありません。その行使価格でストラドルを売りたいところですが、清算の連鎖が起こりうる24時間365日の市場でリスク無限定のショートストラドルを組むのは得策ではありません。アイアンバタフライなら、損失を抑えるウィング付きで同じピン（釘付け）の賭けができます。
同じ行使価格でATMコールとATMプットを売ります。そして両サイドで保護用のオプションを買います。ショートの両レッグがATMであるため、アイアンコンドルよりも多くのプレミアムを受け取れますが、利益ゾーンは広いボックスではなくナイフの刃のように狭くなります。
アイアンバタフライとは、ピンターゲットがないふりをやめたコンドルです。
何をするか
損益（P&L）の仕組み
ペイオフはテントのような形になります。中央に鋭いピークがあり、両側に対称的に下降します。
- ATM行使価格ちょうどの場合。 完璧な結果です。両方のショートオプションが無価値で満期を迎えます（またはアット・ザ・マネーで本質的価値ゼロ）。クレジットを全額手元に残せます。
- 損益分岐点の間の場合。 部分的な利益です。原資産が中心から1ドル動くごとに、クレジットから1ドルずつ減っていきます。
- ウィングを超えた場合。 最大損失です。ロングのオプションによって損失は限定されます。
具体例
BTCが96,800の状況です。97kを中心に5kのウィングでアイアンバタフライを組みます。
97kコール + 97kプットを合計7,400で売ります。92kプット + 102kコールを合計2,600で買います。ネットクレジット：4,800。ウィング幅：5k。
最大損失はわずか200で、ウィング幅（5k）からクレジット（4,800）を差し引いた額です。プレミアムがウィング幅に対して高い場合、このバタフライは極めて効率的になります。ただし落とし穴があります。利益を出すためには、満期時にBTCが97kから4,800以内に収まっている必要があるのです。
ペイオフを試してみる
使いどころ
- 具体的なピンターゲットがあるとき。マックスペイン、キリのいい数字、あるいは1週間ずっと磁石のように機能してきた水準など
- アイアンコンドルよりも多くのプレミアムを得たいと考えており、より狭いレンジを受け入れる用意があるとき
- IVが高水準で、ATMストラドルの旨味が十分にあり、ウィングがほぼ無料に近いとき
- 積極的に管理する意思があるとき。利益ゾーンが狭いため、アイアンバタフライはコンドルよりも多くの注意を必要とします
アイアンバタフライが真価を発揮するのは、金曜朝の週次満期でBTCがキリのいい数字の近くに釘付けにされ、ガンマが本領を発揮しているときです。特定の行使価格に大きな建玉を持つ機関投資家が重力のような引力を生み出します。バタフライは、そのピンを収益化する手段なのです。
グリークス一覧
アイアンバタフライは、リスク限定型のストラクチャーの中で最もセータがプラスに働く戦略です。同時に、最もガンマがマイナスに働く戦略でもあります。最大限の家賃収入を得る一方で、最大級の地震保険料を払っているようなものです。地震が来なければ、このトレードは機能します。
関連ページ：
- アイアンコンドル：より広い利益ゾーン、より少ないプレミアム
- ショートストラドル：ウィングなしの同じ中心構造（リスク無限定）
- バタフライスプレッド：すべてコールまたはすべてプットで組む片側バージョン