ジェイドリザード
プレミアムの売り手の多くは、破滅的な損失への恐怖と隣り合わせで生きています。ストラングルを売ってクレジットを受け取った後、BTCが20%急騰し、ネイキッドのショートコールで大損する——そんな事態です。ジェイドリザードは、この問題のちょうど半分を解決します。上方リスクを完全に排除するのです。
OTMのプットを売り、OTMのコールを売り、さらに外側のOTMコールを買って上方を制限します。受け取るクレジットの合計は、コールスプレッドの幅を上回る必要があります。それが実現できれば、BTCが無限に上昇しても1セントも損をしないトレードが完成します。損失が発生するのは下方のみです。
ジェイドリザードとは、ショートストラングルの片側にコールのウィングを買ってキャップをつけたものです。残るクレジットはウィングの幅を上回る必要があります。それが満たされれば、リスクが片側にしかないトレードが出来上がります。上方での破滅的損失は、決して起こりません。
何をするか
実例
BTCが94,800のとき。88kの21日物プットを1,250で売り、101kのコールを980で売り、105kのコールを420で買います。
コールスプレッドの幅：4,000。クレジット合計：1,250 + 980 - 420 = 1,810。クレジットは4,000のコールスプレッド幅を上回っているでしょうか？これが重要なチェックポイントです。クレジット > コールスプレッド幅である必要があります。コールスプレッドを広げるか、より高いIV環境を利用しましょう。
修正版：BTCが10%下落した後にIVが急上昇した場合。88kの21日物プットを2,350で売り、101kのコールを1,680で売り、103kのコールを1,180で買います。
コールスプレッドの幅：2,000。クレジット合計：2,350 + 1,680 - 1,180 = 2,850。クレジット（2,850）がコールスプレッド幅（2,000）を上回っています。これで有効なジェイドリザードです。
- 満期時にBTCが94,800：すべてのオプションが無価値で満期を迎えます。2,850をそのまま受け取れます。
- BTCが110,000：コールスプレッドは-2,000で最大損失に達します。それでも2,850 - 2,000 = 850が残ります。上方での損失はありません。
- BTCが85,000：プットが3,000のイン・ザ・マネー (ITM) となり不利になります。損失：3,000 - クレジット2,850 = 150。ここが痛みの発生する領域です。
- BTCが80,000：プットは8,000のITMです。損失：8,000 - 2,850 = 5,150。下方リスクは現実のものであり、ゼロまで無制限に広がります。
P&Lの仕組み
- プットの行使価格を下回った場合。 ショートプットがITMになります。損失は拡大しますが、受け取ったクレジットで部分的に相殺されます。ここが唯一のリスクゾーンです。
- プットとショートコールの間。 すべてのオプションが無価値で満期を迎えます。クレジットを全額受け取れます。ここがスイートスポットです。
- コールの行使価格の間。 ショートコールがITMとなり、クレジットが削られていきます。しかしクレジット合計がコールスプレッド幅を上回っているため、損失にはなりません。
- ロングコールを上回った場合。 コールスプレッドは最大損失（幅の分）に達しますが、幅を上回るクレジットを受け取っています。それでもネットではプラスまたはブレイクイーブンです。
使うべき場面
- IVが高水準のとき。コールスプレッド幅を上回るクレジットを得るには、割高なプレミアムが必要です。暴落後の環境が理想的です。
- 強気寄りの姿勢でプレミアムを売りたいが、ネイキッドコールやストラングルの無制限の上方リスクには耐えられないとき。
- プット側のネイキッドの下方エクスポージャーを許容できるとき。BTCが暴落したら、その下落を受け入れることになります。
- スキューが急なとき。OTMプットが割高（高IV）なため、プットの売りから得られるクレジットが膨らみます。
よくある間違い
ギリシャ指標の概要
関連ページ:
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