ロングプット
BTCがまもなく急落すると考えているとします。チャートが重要なサポートを割ったばかりかもしれませんし、規制関連のニュースがくすぶっているのかもしれません。あるいはファンディングレートが異常なほどプラスで、市場が過剰レバレッジ状態なのかもしれません。現物のショートや、スクイーズのヒゲで清算されかねないパーペチュアルのポジションを持たずに、下落から利益を得たいと考えています。
そこでプットを買います。
最大損失はプレミアムだけです。それ以上はありません。Binanceで連鎖清算が起きても午前4時に追証の連絡が来ることはありません。本格的な暴落が始まる前にショートをスクイーズで振り落とされることもありません。プレミアムを支払い、ポジションを持ち、あとは安心して眠れます。
何をするのか
P&Lの仕組み
満期時の結果は3通りです。
- BTCが行使価格より上にある。 プットは無価値で失効します。プレミアムを失います。痛手ですが、損失は限定されています。
- BTCが損益分岐点と行使価格の間にある。 プットには多少の価値がありますが、支払った額には届きません。負けトレードの一部回収です。
- BTCが損益分岐点より下にある。 利益です。損益分岐点を下回って下落した分だけ、そのまま利益になります。
具体例
BTCが84,500だとします。オンチェーンデータでは、クジラが12,000 BTCを取引所に移動させています。ファンディングは+0.08%です。今週中に75kまでのフラッシュ的な下落が来ると考え、7日後に満期を迎える82,000のプットを1,800で買います。
損益分岐点は80,200です。それを下回れば、イン・ザ・マネーです。
最後の行がクラッシュ・トレードです。BTCが23%下落すると、プットは8.4倍のリターンをもたらします。これは、世界が炎上しているときにこそ支払われる保険なのです。
ペイオフを試してみる
スライダーを動かして、決済価格とプレミアムがP&Lにどう影響するかを確認してみましょう。
活用すべき場面
- 弱気の見通しを、空売りのリスクを負わずに表現したいとき
- リスクを限定したいとき。スクイーズに巻き込まれたパーペチュアルのショートは、ポジションの何倍もの損失を出す可能性があります。プットの損失はプレミアムまでです。
- 緩やかな下落ではなく、急激な下落を予想しているとき。暴落は速く進行します。セータはあなたの見立てが正しいと証明されるまで待ってはくれません。
- 既存の現物ロングやパーペチュアルのポジションをヘッジしたいとき。いわゆるプロテクティブ・プットです。
プットには暴落時の隠れた優位性があります。BTCが急落するとIVが急騰するため、ロングベガが方向性の利益に上乗せされるのです。デルタによる利益 + ガンマによる加速 + ベガの追い風。3つの力が同時にあなたに味方します。プットの買い手がブラックスワン・イベントで10〜20倍のリターンを得ることがあるのはこのためです。
この非対称性は現実のものです。2022年6月、LUNAが崩壊してBTCを30kから17kまで引きずり下ろしたとき、暴落の1週間前に買われたATMプットは15〜25倍のリターンを生みました。ベガの追い風だけで、デルタのP&Lが効き始める前にそれらのプットの価値は倍になりました。IVは2日間で70%から180%まで上昇したのです。
とはいえ、ほとんどの場合、プットは価値がゼロまで減価していきます。クリプトは長期的には上昇トレンドをたどります。純粋な方向性の賭けとしてプットを買う戦略の勝率は低いです。優位性は勝ちの大きさにあります。当たったときは、長く続いた負けの連鎖を十分カバーできるほど大きく当たるのです。
よくある間違い
グリークス早見表
デルタはマイナスです。BTCが下落すると利益が出ます。ガンマはBTCが下落するにつれてデルタをよりマイナス方向へ動かし、利益を加速させます。セータは毎日あなたに不利に働きます。ベガはあなたの秘密兵器です。BTCが暴落するとIVが急騰し、方向性の利益に加えてベガによる押し上げ効果が得られます。
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