ロングストラドル
何か大きなことが起こりそうだと感じている。上か下かはわからない。ただ、市場が想定しているほど静かにはならないと確信している。
ロングストラドルは、同じ行使価格のコールとプットを両方買います。原資産がどちらかの方向に大きく動けば利益になります。横ばいのままなら、支払ったプレミアムの合計を失います。ガンマがあなたのエッジです。セータは参加料です。
これは純粋なボラティリティの賭けです。方向は関係ありません。動きの大きさがすべてです。
何をするか
インプライド・ムーブ
このトレードに手を出す前に、一つだけ計算をしてください。
インプライド・ムーブ = ストラドル価格 / スポット価格
BTCが95,000のときにBTCのストラドルが4,200のコストであれば、市場は4.4%の値動きを織り込んでいることになります。満期時に利益を出すには、BTCが99,200を上回るか90,800を下回る必要があります。
ストラドルの価格こそが、市場の期待する値動きそのものです。あなたの仕事は、市場が正しいかどうかを判断することです。
P&Lの仕組み
ペイオフは行使価格を中心としたV字型になります:
- 行使価格ちょうどの場合。 最悪のケースです。両方のオプションがATMで、どちらにも本質的価値がありません。支払ったプレミアム合計を全額失います。
- 行使価格から離れていく場合。 一方のオプションが本質的価値を獲得し、もう一方は消滅していきます。勝った方の利益がプレミアム合計を上回る必要があります。
- 行使価格から大きく離れた場合。 一方のレッグがディープITMになり、もう一方は無価値になります。どちらの方向でも利益は線形に増加します。
例: BTC 100kでのロングストラドル
100kのコールを5kで買い、100kのプットを4kで買います。プレミアム合計 = 9k。インプライド・ムーブ = 9%。
利益を出すには、BTCがどちらかの方向に9k(9%)以上動く必要があります。市場は「値動きは9%だ」と言っています。あなたは「それより大きい」と言っているのです。
ペイオフを探索する
使うタイミング
- 方向はわからないが大きな値動きを予想している
- 既知のカタリストが控えている(ネットワークアップグレード、規制上の決定、金利決定)
- 実現ボラティリティがインプライド・ボラティリティを上回ると考えている
- 実際に予想される値動きに対してIVが相対的に低い
ストラドルの最大の敵は方向ではなく時間です。ATMのオプションはセータが最も高くなります。予想した値動きがすぐに起こらなければ、日々の減価がポジションを侵食します。方向は正しくてもタイミングを間違えたストラドルは、やはり損失を出します。
ボラティリティ・リスクプレミアム
平均的には、インプライド・ボラティリティは実現ボラティリティを上回ります。つまり、ロングストラドルには構造的な逆風があるということです。市場は期待される値動きを恒常的に高く織り込みます。あなたは流れに逆らって泳いでいるのです。
しかし「平均的には」というのは、静かな時期を含んだ話です。イーサリアムのマージ、FTXの崩壊、あるいは次のブラックスワンは含まれていません。ロングストラドルの買い手は、ほとんどの期間で税金を払い続けます。しかし当たったときには、3:1かそれ以上のリターンを手にします。問題は、この特定のセットアップがそのコストに見合うかどうかです。
グリークスの概要
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