ロング・ストラングル
ロング・ストラドルと同じ見立て、つまり何か大きな動きが来ると考えているが、方向は分からないという状況です。違いは、ATMではなくOTMのオプションを買う点です。エントリーコストは安くなりますが、利益が出るまでには原資産がより大きく動く必要があります。
トレードオフはシンプルです。ストラドルはコストが高い分、損益分岐点に早く到達します。ストラングルはコストが安い分、より大きな動きが必要です。BTCが15%動くと考えていて、ストラドルのインプライドが9%なら、どちらでも機能します。11%動くと考えているなら、ストラドルは機能しますが、ストラングルは機能しないかもしれません。
何をするか
デッドゾーン
これがストラドルとの重要な違いです。2つの行使価格の間では、両方のオプションがOTMです。どちらにも本質的価値がありません。プレミアムを全額失います。ストラドルの場合、最大損失は一点だけです。ストラングルの場合、最大損失はフラットな領域になります。
損益分岐点はより遠くにあります。 原資産はプレミアム分だけでなく、現物価格から行使価格までの距離もクリアする必要があります。それが安いエントリーの代償です。
損益（P&L）の仕組み
ペイオフは底がフラットなU字型になります：
- 2つの行使価格の間（デッドゾーン）。 両方のオプションがOTM。最大損失 = プレミアム総額。
- 行使価格のすぐ外側。 片方のオプションが本質的価値を得ますが、コストをカバーするには不十分。部分的な損失。
- どちらかの行使価格から遠く離れた場合。 片方のレッグはディープITM、もう片方は無価値。利益は線形に増加します。
例：BTCのロング・ストラングル（95kプット / 105kコール）
BTCは100kです。105kコールを3kで買います。95kプットを2kで買います。プレミアム総額 = 5k。
利益を出すには、BTCが90kを下回るか110kを上回る必要があります。ストラドルの例では9%だったのに対し、これはどちらかの方向に10%の動きです。9kではなく5kを支払いましたが、損益分岐点はより広くなっています。
ペイオフを探る
使うべき場面
- 大きな動きを予想しているが、方向は分からない
- ストラドルより安いエントリーを望み、広い損益分岐点を受け入れられる
- 予想される動きが、広めの損益分岐点までの距離をクリアするのに十分大きい
- 自分の予想に対してIVが低い
ストラングルかストラドルかの選択は、1つの問いに集約されます：動きはどれだけ大きくなるのか？非常に大きい（15%以上）と考えるなら、ストラングルの方が1ドルあたりのレバレッジは高くなります。単に「インプライドより大きい」程度（例えばインプライド8%に対して10%）と考えるなら、ストラドルのタイトな損益分岐点の方が安全です。
グリークス早見表
関連情報：
- ショート・ストラングル、反対側のポジション
- ロング・ストラドル、タイトな損益分岐点、高いコスト
- ベガ、IVの上昇により満期前に利益が出る可能性