プロテクティブ・プット
2025年3月。あなたは1 BTCを92,000で保有しています。イーサリアムはスマートコントラクトのエクスプロイトの噂で急落したばかりで、その影響が波及してくるのを肌で感じます。BTCを売りたくはありません。長期的にはさらに上昇すると考えています。しかし、30%のドローダウンにも耐えられません。
そこで85,000のプットを2,400で買います。これで何が起きても最大損失は9,400に抑えられます。BTCが50kまで落ちたら？損失は9,400です。BTCが150kまで上がったら？保険に払った2,400を差し引いた上で、上昇の全てを享受できます。
これがプロテクティブ・プットです。保証されたフロア付きのポートフォリオ保険です。
何をするのか
損益の仕組み
自動車保険のようなものと考えてください。プレミアムを支払います。何も悪いことが起きなければ、保険料分の損失です。悪いことが起きれば、補償されます。
- 損益分岐点より上。 BTCが上昇しました。プットは無価値のまま満期を迎えます。失うのはプレミアム分だけ。上昇には完全に参加できます。
- 行使価格と損益分岐点の間。 BTCが少し上昇したか、横ばいでした。スポットの利益がプレミアムを部分的に相殺するか、小幅なネット損失となります。中間ゾーンです。
- 行使価格より下。 フロアが機能します。BTCが行使価格を1ドル下回るごとに、プットが1ドル値上がりします。ネット損失は（取得価格 - 行使価格 + プレミアム）で固定されます。それ以上は増えません。チャートはフラットになります。
具体例
あなたは$92,000で購入した1 BTCを保有しています。1週間の荒れた値動きの後、IVは62%です。21日後に満期を迎える$85,000のプットを$2,400で買います。
85kを下回ると、合計損失は-9,400で固定されます。BTCがゼロになってもこの数字は変わりません。94,400を上回れば利益が出ます。それより上は全て上乗せの利益です。
ペイオフを探索する
満期時のスポット$100k
$70k$130k
支払ったプットプレミアム$3k
$1k$10k
決済
$100k
損益
-3.0k
最大損失
-$8k
最大利益
無制限
使うべき場面
- 絶対に売りたくないポジションを保有しているが、下落への保護が必要な場合。税務上の理由かもしれませんし、確信を持っているのかもしれません
- 特定のリスクイベントが控えている場合：ETFの決定、プロトコルのアップグレード、FOMC、大規模なアンロックスケジュールなど
- 窓開けで飛ばされることのない保護が欲しい場合。ストップロスはスリッページの可能性があります。プットにはありません
- 夜安心して眠るためにプレミアムを支払う覚悟がある場合
💡
プロテクティブ・プットは形を変えたコールのロングです。P&Lは同じで、包装が違うだけです。違いは、すでに原資産を保有している点にあります。
グリークスの概要
ガンマは、クラッシュが深まるほど強力に保護してくれます。ベガは、市場がパニックに陥っているまさにそのときにプットの価値を増幅します。急落時には、これらのグリークスがあなたに有利な方向に一体となって働きます。
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