レシオスプレッド
ETHに強気だが、上昇は2,800付近で頭打ちになると考えているとします。ATMコールに4,500を払いたくはありません。1x2レシオスプレッドなら、コールを1枚買い、さらにアウトのコールを2枚売ることで、ほぼゼロコストでトレードに入ることができます。ETHが2,800まで上昇すれば5kの利益です。もし3,500まで行き過ぎれば、ネイキッドショートで損失が出始めます。
これがこのトレードの本質です。スキューに対する見立てが組み込まれた、部分的に資金調達された方向性ベットです。売っているOTMコールが、買っているATMコールに対して割高だと考えているわけです。その見立てを収益化しているのです。
レシオスプレッドは、ボラティリティの売りで資金調達した方向性ベットです。方向は当たっても値幅の見立てが外れれば、逆に損失を生みます。
何をするか（1x2コールレシオ）
1x2が標準的なレシオです。1枚買って2枚売ります。追加のショートコールが、ロングを部分的または完全に資金調達します。トレーダーによっては、さらなる資金調達（そしてさらなるリスク）のために1x3を組む場合もあります。原理は同じです。不均衡なレッグには、不均衡なリスクが伴います。
P&Lの仕組み
- K1未満。 すべてのオプションが無価値で満期を迎えます。ネットデビット分を失います。ゼロコストで組んだトレードであれば、失うものはありません。そのまま撤退です。
- K1とK2の間。 スイートスポットです。ロングコールの価値が上がります。ショートコールはまだOTMです。純粋な方向性の利益です。
- K2ちょうど。 最大利益です。ロングコールは(K2 - K1)の価値になります。2枚のショートコールはATMで本質的価値はゼロです。
- K2超。 追加のショートコールが効き始めます。K2超ではネットでコール1枚のショートです。損失は線形に拡大します。上限はありません。
具体例
ETHが2,340のとき。あなたは緩やかな強気で、今後3週間で2,700〜2,800への上昇はあり得ると見ていますが、3,000超は想定していません。ETFフローへの思惑からアップサイドのスキューが織り込まれ、OTMコールのIVは高くなっています。
2,400コールを1枚、185で買います。2,700コールを2枚、各95で売ります＝190。ネットクレジット：5（実質ゼロコスト）。
無料でエントリー。最大利益は2,700で発生。3,005付近で再び損益分岐点です。それを超えると、ETHが1ドル上がるごとに1ドルの損失が出ます。予想外のETF承認でETHが3,500まで急騰すれば、損失は495となり、さらに拡大していきます。
ペイオフを試してみる
使いどころ
- 緩やかに強気（プットレシオの場合は弱気）で、明確なターゲットがあり、原資産がそれを大きくオーバーシュートしないと考えている
- 追加のプレミアムを売ることでロングオプションの資金を調達し、低コストまたは無料でエントリーしたい
- スキューに対する見立てがある：売っているOTMのストライクが、買っているストライクに対して割高だと考えている
- トレードが上側のストライクを突き抜けた場合にネイキッドショートを管理できる十分な経験がある
レシオスプレッドはデスクレベルのトレードです。BTCとETHのスキューは、資金調達を非常に魅力的にするほど急なことが多いため、暗号資産ファンドのブックには常に登場します。ただし、無制限リスクのレッグには十分な警戒が必要です。
レシオスプレッドは片側に無制限のリスクを持ちます。追加のショートオプションはK2超ではヘッジされていません。原資産がショートのストライクを突き抜けた場合、直ちにネイキッドレッグをクローズするかヘッジする必要があります。放置しておけるストラクチャーではありません。
グリークス早見表
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