リスクリバーサル
現物を買わずにBTCへの合成エクスポージャーが欲しい。ファンディングレートなし。清算リスクなし。ゼロコスト。リスクリバーサルはこれを実現します。
OTMプットを売り、OTMコールを買います。プットのプレミアムがコールの資金となります。BTCがコールの行使価格を超えて上昇すれば、ドル・フォー・ドルで利益が出ます。プットの行使価格を割り込んで暴落すれば、ドル・フォー・ドルで損失を被ります。その間の価格帯では、何も起こりません。
しかし、リスクリバーサルは単なるトレードではありません。暗号資産のあらゆるボラティリティ・デスクで最も注視される数値なのです。
25デルタのリスクリバーサルは、ボラティリティ市場で最も注視されるスキュー指標です。これがマイナスのとき、市場は暴落リスクを織り込んでいます。プラスのときは、上昇リスクを織り込んでいます。リスクリバーサルを取引することは、スキューそのものを取引することです。
何をするか（強気の場合）
弱気の場合は反転させます。OTMコールを売り、OTMプットを買います。同じ構造で、方向は逆です。
損益の仕組み
3つのゾーン。シンプルで明快です。
- コールの行使価格より上。 コールはITMです。利益は線形に増加します。プットは無価値で満期を迎えました。コールの行使価格から合成的にロングとなっています。
- 2つの行使価格の間。 両方のオプションがOTMです。ゼロコストで組んだ場合、P&Lはゼロで横ばいです。このデッドゾーン内であればBTCが15%動いても、1ドルの利益も損失も発生しません。
- プットの行使価格より下。 プットが不利な方向でITMになっています。損失は線形に増加します。プットの行使価格から合成的にショートとなっています。下限はありません。
具体例
BTCは96,500ドル。今後1ヶ月間は強気の見通しですが、現物に資金を拘束したくありません。プットのスキューは急峻で、25デルタプットのIVが25デルタコールのIVを8ポイント上回っています。つまりプットは割高です。売るには最適です。
88kのプット（25デルタ）を1,850で売り、105kのコール（25デルタ）を1,850で買います。純コスト：0。
投入資本はゼロです。BTCが130kまで上昇すれば25kの利益。72kまで暴落すれば16kの損失。88kから105kの間では何も起こりません。この17kのデッドゾーンが、ゼロコスト構造の対価です。
ペイオフを探索する
使いどころ
- 強い方向性の見通しがあり、ゼロまたはほぼゼロのコストでレバレッジの効いたエクスポージャーが欲しい場合
- スキューがミスプライスされていると考える場合。プットがコールに比べて割高すぎる（あるいはその逆の）状況で、その見方を収益化したいとき
- 原資産を買わず、ファンディングを支払わず、清算リスクに直面することなく、合成的なロング/ショート・エクスポージャーが欲しい場合
- 資本効率よく方向性エクスポージャーを取る必要のあるファンドの場合。ゼロコスト構造こそが、リスクリバーサルが暗号資産ファンドのポジションブックを席巻する理由です
ETHのリスクリバーサルはThe Mergeの前にプラスに転じ、市場が数ヶ月ぶりに暴落リスクよりも上昇リスクを織り込んでいることを示しました。25デルタRRが動くとき、デスクは注目します。
グリークス早見表
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