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シーガル

方向性にベットしたい。しかしコールスプレッドはコストがかかります。リスクリバーサルは無制限の下方リスクを伴います。シーガルはその中間を取る戦略です：ショートプットで資金調達したコールスプレッド。低コストでエントリーでき、上値は制限され、プットより下では下方リスクがあります。

FXのトレーディングデスクでは、シーガルは日常茶飯事の戦略です。企業の財務担当者は、ほぼゼロコストで為替エクスポージャーをヘッジするために利用します。暗号資産では、方向性エクスポージャーを取りたいものの、IVが高すぎてネイキッドコールの買いを正当化できないときに手に取る戦略です。

何をするか（強気のシーガル）​

The Setup
買いK1のOTMコール 1枚
売りK2のさらにOTMのコール 1枚（上値を制限）
売りK3のOTMプット 1枚（スプレッドの資金調達）
最大利益
K2 - K1（上限あり）
上方リスク
なし
下方リスク
プットの行使価格より下
コスト
低額またはゼロ

具体例​

BTCが94,800のとき。今後30日間で強気の見通しですが、IVは68%で、ATMコールに3,450を支払いたくはありません。

98kの30日物コールを2,180で買い。106kの30日物コールを780で売り。87kの30日物プットを1,450で売り。

ネットコスト：2,180 - 780 - 1,450 = -50（少額のクレジット）。

  • 満期時にBTCが94,800：すべて無価値で満期を迎えます。50を受け取ります。どこにも動かなかった無料のトレードです。
  • BTCが103,000：ロングコールは5,000のITM。ショートコールは無価値。利益：5,000 + クレジット50 = 5,050。
  • BTCが110,000：ロングコールは12,000のITM、ショートコールは4,000のITMで不利に働きます。利益は8,000 + 50 = 8,050で頭打ち。（これがK2 - K1 = 106k - 98kです。）
  • BTCが83,000：プットが4,000のITMで不利に働きます。損失：4,000 - クレジット50 = 3,950。
  • BTCが75,000：プットが12,000のITMで不利に働きます。損失：12,000 - 50 = 11,950。ネイキッドプットのリスクは現実です。
💡

シーガルは上限付きのリスクリバーサルです。リスクリバーサル（プット売り、コール買い）は無制限の上値の可能性を与える一方、下方リスクも無制限です。シーガル（プット売り、コールスプレッド買い）は上値を制限しますが、同時に最大利益に達するために市場がどこまで動く必要があるかも明確に定義します。より保守的な方向性トレードです。上方のコンベクシティをより低いコストと引き換えにしているのです。

P&Lの仕組み​

  1. ショートプットより下。 プットがITMとなり不利に働きます。損失はプットの行使価格から現物ショートのように拡大します。下限はありません。
  2. プットとロングコールの間。 すべてがOTMです。ゼロコストの場合、P&Lはゼロで横ばい。デッドゾーンです。
  3. 2つのコールの間。 ロングコールが価値を増します。利益は線形に拡大します。
  4. ショートコールより上。 利益はK2 - K1で頭打ちです。ショートコールがそれ以上の上昇を相殺します。
満期時のスポット$100k
$70k$130k
ネットコスト$0k
$0k$3k
BE $90k$0+$10k-$20k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $110k$130k満期時のスポット価格損益
決済
$100k
損益
+0.0k
最大損失
多額
最大利益
+$10k

使いどころ​

  • やや強気で、一定のレンジ内で上昇に参加したい場合
  • IVが高水準にあり、方向性のコールに満額を支払いたくない場合
  • プットの行使価格より下の下方エクスポージャーを許容できる場合（これはネイキッドのショートプットです）
  • コストをゼロ近辺に抑える必要があるヘッジプログラムでよく使われます（企業財務、ファンドのオーバーレイ運用）

よくある間違い​

よくある間違い
間違いエントリーコストがゼロだからといって、シーガルを「タダで儲かる」戦略とみなすこと。「ゼロコストならリスクもゼロでしょう？」
実際はショートプットはネイキッドのショートプットです。暴落時には、下方リスクは相当なものになり、ゼロまで無制限です。「ゼロコスト」とは、下方リスクを引き受けることでコールスプレッドの資金を調達したという意味です。コストをなくしたのではなく、別の場所に移しただけです。
間違いクレジットを最大化するために、プットの行使価格を現物価格に近づけすぎること。\$91kのプットは\$87kのプットより多く受け取れるので、それを売る。
実際はBTCの3% OTMのプットは隔週で試されます。8% OTMのプットなら余裕があります。追加の\$400のクレジットは、日常的な押し目でITMになるリスクに見合いません。プットは、実際に原資産を保有しても構わないと思える水準に設定しましょう。

グリークス早見表​

グリーク
符号
平易な説明
デルタ
+
ネットで強気（ショートプット + ロングコールスプレッド）。コールスプレッド単体よりデルタが大きい。
ガンマ
+/-
混在。現物価格が行使価格に対してどこにあるかによる。
セータ
~0
ロングとショートのレッグがほぼ相殺。エントリー時はほぼゼロ。
ベガ
~0
ベガのエクスポージャーは混在。ほぼ同量のオプションをロングとショートしているため、おおむねフラット。

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