ショートストラングル
ショートストラドルは「何も起こらない」ことに賭ける取引です。ショートストラングルは「あまりにも大きなことは起こらない」ことに賭ける取引です。ATMではなく両サイドのOTMオプションを売ることで、より広い利益ゾーンを確保します。プレミアムは少なくなりますが、方向を間違えても損失にならない余地が広がります。
これはプロのボラティリティ売り手の定番の取引です。同時に、油断したときに彼らを破滅させる取引でもあります。
取引の内容
利益ゾーン
これこそが、ショートボラティリティにおいてトレーダーがストラドルではなくストラングルを選ぶ理由です。
ショートストラドルの場合、最大利益は単一の点（行使価格）です。1ドルずれるだけで、すでにプレミアムを返し始めています。ショートストラングルの場合、最大利益は2つの行使価格の間の領域全体です。BTCが5%動いても、行使価格の間にとどまっている限り、プレミアムを全額確保できます。
トレードオフとして、受け取るプレミアムが少なくなるため、原資産が行使価格を突破した場合のクッションは薄くなります。
損益の仕組み
ペイオフは平らな頂上を持つテント型です：
- 2つの行使価格の間。 両方のオプションがOTMで、価値がゼロに向かって減衰します。プレミアムを全額確保できます。このゾーン全体が最大利益です。
- 行使価格のすぐ外側。 片方のオプションがITMになり、プレミアムを侵食します。
- どちらかの行使価格から大きく離れた場合。 損失は無制限です。値動きに対してプレミアムのクッションはごくわずかです。
例：BTCのショートストラングル（95kプット / 105kコール）
BTCが100kのとき、105kコールを3kで売り、95kプットを2kで売ります。受取クレジット合計 = 5k。
BTCが90kから110kの間にとどまれば、5kを全額確保できます。BTCが80kまで動くと、20%の変動に対して受け取ったプレミアムの2倍にあたる10kの損失になります。
ペイオフを試してみる
活用のタイミング
- 原資産がレンジ内にとどまると予想している
- ショートストラドルより広い利益ゾーンが欲しい
- IVが高水準にあり、実現ボラティリティはそれを下回ると考えている
- 無制限リスクのポジション管理に抵抗がない
ショートストラングルのエッジは、ボラティリティ・リスクプレミアムに由来します。インプライド・ボラティリティは実現ボラティリティを体系的に上回ります。しかし、その構造的な追い風はテールリスクから守ってはくれません。清算カスケードが一度起これば、1年分の受取プレミアムが1時間で消え去ることもあります。
行使価格の選択
これは多くのトレーダーが考えている以上に重要です。
標準的なアプローチは、16デルタのコールと16デルタのプットを売ることです。これは各サイドでおおよそ1標準偏差OTMにあたり、満期時に最大利益となる確率は約68%です。
より広い行使価格（10デルタ）= 勝率は高いが、1取引あたりのプレミアムは少ない。 より狭い行使価格（25デルタ）= 勝率は低いが、1取引あたりのプレミアムは多い。
フリーランチはありません。プレミアムが多いということは、常にリスクが大きいということです。欲望ではなく、自分のリスク許容度に合った幅を選んでください。
グリークスの概要
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