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ボラティリティ指数

ボラティリティ指数は、ボラティリティ・サーフェスを単一の数値に凝縮し、市場全体のインプライド・ボラティリティの推移を簡単に追跡できるようにします。

定義

ボラティリティ指数とは、オプション市場全体のインプライド・ボラティリティを計算した指標であり、通常は30日間の期待ボラティリティを表します。

要点​

  • ボラティリティ指数は、単一のオプションではなく集計されたインプライド・ボラティリティを追跡します
  • 過去を振り返るもの(実現ボラティリティのような)ではなく、フォワードルッキング(IVのような)です
  • 指数ごとに計算方法は異なりますが、目指すものは同じです

主要なボラティリティ指数​

VIX (CBOEボラティリティ指数)​

最も有名なボラティリティ指数です。S&P 500オプションの30日間インプライド・ボラティリティを測定します。

属性詳細
原資産S&P 500 (SPX)
計算方法OTMオプション価格の加重平均
範囲通常10~30、危機時には80超に急騰
ライブチャートTradingView VIX

重要な理由: VIXは「恐怖指数」と呼ばれています。株式市場が売られるとVIXは急騰します。大手ファンドや機関投資家はVIXの水準を資産配分の判断に利用しています。

VIX水準
市場の解釈
歴史的な背景
< 15
平穏、楽観的
強気相場、恐怖が少ない
15-20
通常
平均的な状況
20-30
懸念の高まり
調整局面、不確実性
30-50
強い恐怖
弱気相場、重大イベント
> 50
極度のパニック
2008年、2020年、稀なイベント

BVIV & EVIV (Volmexインプライド・ボラティリティ指数)​

Volmexは、BVIV(Bitcoin Volmex Implied Volatility)とEVIV(Ethereum Volmex Implied Volatility)という暗号資産ボラティリティ指数を公表しています。どちらも、それぞれの資産の一定期間(30日)のフォワードルッキングな期待ボラティリティを測定します。

属性詳細
指数BVIV (BTC) と EVIV (ETH)
計算方法VIXに類似したモデルフリーの手法で、OTMオプション価格を集計
取引可能性BitfinexとgTradeのパーペチュアル先物
BloombergBloomberg Terminalで利用可能(ティッカー: BVIV、EVIV-VOL)(発表)
チャートVolmexチャートダッシュボード
ドキュメントVolmexドキュメント

Volmexが注目される理由:

  • Bloomberg Terminalでの配信。 BVIVとEVIVは、VIXなどの伝統的な指数と並んで利用可能で、35万人以上のプロフェッショナル契約者にリーチしています。これにより暗号資産のボラティリティデータに機関投資家レベルの可視性がもたらされています。
  • パーペチュアルとして取引可能。 BitfinexとgTradeのパーペチュアル先物を通じてBVIV/EVIVのロングまたはショートが可能で、オプションポジションを構築することなく直接ボラティリティ・エクスポージャーを取れます。
  • 追加の指数。 インプライド・ボラティリティに加え、Volmexは実現ボラティリティ指数やスポット・ボラティリティ相関指数を公表しており、ボラティリティ環境のより全体的な把握が可能です。
  • 幅広い統合。 TradingView、CoinMarketCap、The Block、LSEG (Refinitiv)で利用可能です。
BVIV水準
市場の解釈
歴史的な背景
< 45
低ボラティリティ(暗号資産としては)
もみ合い、レンジ相場
45-60
通常
典型的なBTCの取引環境
60-80
高まり
トレンド相場、イベント
80-100
強い恐怖/興奮
大きな値動き、清算
> 100
極端
ブラックスワンイベント

EVIV (ETH)は、ETHのベータが高いため、通常BVIV (BTC)より10~20%高い水準で推移します。どちらもVolmexチャートダッシュボードで追跡できます。

DVOL (Deribitボラティリティ指数)​

DVOLはDeribitが公表しており、Deribit取引所のオプションから導出される30日間のインプライド・ボラティリティを測定します。

属性詳細
原資産DeribitのBTCおよびETHオプション
計算方法分散スワップ複製(VIXと同じ基本的アプローチ)に、5%のデルタ・カットオフと240秒のEMA平滑化を適用
範囲通常40~80、危機時には150超も
取引可能性DVOL先物(USDCによる現金決済、2023年3月開始)
ライブチャートDeribit DVOL

DVOLは、Deribit固有の注文板の状況を把握するのに有用な参照指標です。Deribitは暗号資産オプションの支配的な取引所であるため、DVOLは暗号資産のボラティリティ全般を密接に追跡します。ただし、単一取引所のデータのみを反映している点に注意が必要です。

暗号資産ボラティリティ指数の比較​

BVIV/EVIVDVOL
データ配信Bloomberg、TradingView、CoinMarketCap、LSEGDeribitウェブサイト
取引の場Bitfinex、gTradeのパーペチュアルDeribitのDVOL先物
対象範囲インプライド、実現、相関の各指数インプライド・ボラティリティのみ
データソース主要オプション取引所Deribitの注文板のみ

どちらの指数も、その中核にVIX型の分散スワップ複製を用いています。主な違いは、配信、取引可能性、データソーシングにあります。

ボラティリティ指数の計算方法​

VIX、BVIV/EVIV、DVOLなどのボラティリティ指数は、行使価格全域にわたるOTMオプション価格を集計します。ボラティリティ水準とスキューを調整して、指数がどのように反応するか試してみてください:

Vol Index算出（バリアンス・スワップ・レプリケーション）

Index: 45.0%

Vol Indexは全ストライクの1/K²加重OTMオプション価格を集計する。スライダーを調整してボラティリティレベル、スキュー、デルタカットオフがインデックスに与える影響を確認。

ロー（30%）ハイ（100%）
フラット（0）スティープ（+15%）
なし（0%）ストリクト（10%）
ストライク3P
除外
10P25PATM
除外
25C10C3C
除外
K（$）80k85k93k100k107k115k120k
Δ（%）3%10%25%50%25%10%3%
IV（%）61.7%60.0%57.3%55.0%54.3%53.5%53.0%
価格（$）73414754004859441211641890
ウェイト—138%116%—87%76%—
インデックスへの寄与
3P
10P
25P
ATM
25C
10C
3C
重要なポイント： OTMプット（スキュープレミアム付）は1/K²ウェイトにより指数に大きく寄与。デルタカットオフは広いビッドアスクスプレッドが計算を歪める可能性のある流動性の低い遠OTMストライクをフィルタリング。 現在デルタ閾値以下のストライクをフィルタリング。

ボラティリティ指数の活用​

市場指標として​

ボラティリティ指数を使えば、市場センチメントを素早く読み取れます。リアルタイムのシグナルはTradingViewのBVIVやVolmexチャートダッシュボードで追跡できます:

シグナル注目ポイント解釈
急騰VIX > 25 または BVIV > 70恐怖の流入、ボラティリティの発生を予期
急落(クラッシュ)ボラティリティ指数が20%以上下落不確実性が解消され、平穏が戻る
ダイバージェンススポットが横ばいなのにボラティリティが上昇市場がまだ起きていない値動きを織り込んでいる
持続ボラティリティが数週間高止まりレジーム転換、新たな常態

タイミングの判断に​

一部のトレーダーはタイミング判断にボラティリティ指数を使用します:

  • VIX > 30で買い: 歴史的に株式の良いエントリーポイント
  • VIX < 15で売り: 市場が楽観に傾いている可能性
  • BVIVが100超の急騰は逆張り: 暗号資産のボラティリティは平均回帰が速い傾向

ボラティリティの直接取引​

VIXには流動性の高い先物・オプション市場があり、ボラティリティを直接取引できます。暗号資産では、Volmex(BitfinexのBVIV/EVIVパーペチュアル先物経由)とDeribit(DVOL先物経由)の両方が、オプションポジションを構築することなく直接ボラティリティ・エクスポージャーを取る手段を提供しています。

ベガヘッジとしてのボラティリティ指数先物​

取引可能なボラティリティ指数の最も実用的な使い方の1つが、ベガの緩衝装置としての活用です。オプションのショートポジションのポートフォリオ(プレミアム収受)を運用している場合、ベガ・エクスポージャーはマイナスになります。IVが上昇するとポジションは価値を失います。ボラティリティ指数先物(BVIVパーペチュアル、EVIVパーペチュアル、またはDVOL先物)のロングポジションはプラスのベガを提供し、そのリスクの一部を相殺します。

これは、オプションでベガニュートラルのスプレッドを構築するよりも簡単です。プロテクティブなストラドルを買ったり、複数の行使価格と満期にわたって調整したりする代わりに、自分のベガ・エクスポージャーに合わせてサイズを決めた単一のロング・ボラティリティ指数ポジションを追加するだけです。

ベガ・ヘッジ・シナリオ：ダンパーとしてのVol Index先物

ショート・オプションのポートフォリオは負のベガを持つ。IV上昇時にポートフォリオは損失。 vol index先物（BVIV、EVIV、DVOL）のロング・ポジションがそのベガ・エクスポージャーの一部をオフセット。

ヘビー・ショート（-$10k）ライト・ショート（-$1k）
ヘッジなし（0%）フル・ヘッジ（100%）
+$100.0k$0$-100.0kIV変化（ポイント）0+20
未ヘッジP&L
$-100.0k
ヘッジ済P&L
$-50.0k
ダンピング
50%
--- 未ヘッジポートフォリオ--- ポートフォリオ + vol indexヘッジ- - vol indexのみのP&L

ヘッジのサイズ決定方法:

  1. ポートフォリオのネットベガ(IVが1ポイント動いたときのドル建てP&L)を計算する
  2. どの程度のベガ緩衝が必要かを決定する(フルヘッジか部分ヘッジか)
  3. ボラティリティ指数先物ポジションの想定元本ベガが目標の相殺量に一致するようにサイズを決める

例えば、ポートフォリオのベガが-5,000で、その60%をヘッジしたい場合、ボラティリティ指数先物を通じて+3,000のベガ・エクスポージャーが必要です。

実務上の考慮事項:

要因詳細
ベーシスリスクボラティリティ指数先物は30日のATM加重IVを追跡します。ポートフォリオのベガプロファイル(行使価格と満期の分布)とは正確には一致しません。
ロールコスト満期固定の先物(DVOL先物など)はロールが必要です。パーペチュアル(BVIV/EVIVパーペチュアルなど)は代わりにファンディングレートがかかります。
相関ヘッジは、ポートフォリオのIVが指数と連動して動くときに最も効果的です。個別銘柄やファーOTMのポジションは乖離する可能性があります。
部分ヘッジほとんどのデスクはベガを完全にはヘッジしません。40~70%の緩衝比率であれば、ボラティリティ・プレミアムの獲得をある程度維持しつつテールリスクを低減できます。
ロードマップ

ボラティリティ指数ベースのベガヘッジは、当社のロードマップに含まれています。VolmexのBVIV/EVIVパーペチュアルおよびDVOL先物との統合を検討しており、ポートフォリオ画面から直接ワンクリックでベガの緩衝を行えるようにする予定です。

VIXの期間構造​

VIX自体にも期間構造があります!異なる満期のVIX先物は異なる価格で取引されます:

期間構造意味
コンタンゴVIX先物 > スポットVIX
バックワーデーションVIX先物 < スポットVIX

限界​

ボラティリティ指数は有用ですが、注意点があります:

限界詳細
30日のみ期間構造の細部を捉えられない
ATM加重スキューの情報がやや圧縮される
遅行性市場価格に合わせて更新されるだけで、予測的ではない
単一取引所リスク単一の取引所を情報源とする指数(DVOLなど)は、その取引所の板のみを反映する

歴史的な背景​

イベントVIXピーク暗号資産ボラティリティのピーク
2008年金融危機80超該当なし
2020年3月(COVID)82180超
Luna/UST崩壊(2022年5月)35120超
FTX破綻(2022年11月)30100超

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